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配资杠杆炒股因为该国是公共债务占国内生产总值比重最高的国家之一

虽然日本长期国债价格反弹回升，但市场预期，这场日本国债危机不会就此结束。

7月17日，据Investing数据，日本长期国债收益率波动下跌。截至当日下午3点，日本10年期国债收益率下跌10个基点至1.56%，其他长期国债收益率虽然有所上升，但也未及此前高位。日本20年期国债收益率上升17个基点，至2.568%；日本30年期国债收益率上升63个基点，至3.095%。

7月15日，日本10年期国债收益率曾升至1.59%，创2008年10月以来最高，日本20年期国债、30年期国债收益率一度创1999年首次发行以来的新高。

业内人士普遍分析认为，触发日本长债市场动荡的因素，是外界担忧在日本参议院选举后，日本将推行财政扩张路线。市场预计，日本政府增加财政支出会导致日本债务规模进一步扩大。债务扩大将给日本带来极大的危险，因为该国是公共债务占国内生产总值比重最高的国家之一。

有数据显示，目前日本公共债务占GDP比例高达263%，远超2010年希腊债务危机的142%。日本债务犹如“滚雪球”般增长，与过去三十年日本不断通过扩张性财政政策恢复经济增长密切相关，但此举也导致了日本国债依存度和负债率持续上扬。

日债危机背后，一系列问题待解：日本会以怎样的方式解决这场国债危机？日本的政策选择空间将有多大？同一时间，全球长债抛售潮也愈演愈烈，美国、德国和英国等债市也面临类似的抛售压力。对全球政策制定者而言，日本的经验或许是重要的路径探索启示。

抛售潮为何愈演愈烈

日本长期国债抛售“风暴”有缓和的迹象。

7月17日，日本长期国债收益率连续两日回落。但过去一个月，从10年期到40年期的日本国债收益率均大幅提升，不禁让人联想到5月那一轮日本长债暴跌。5月20日，日本20年期国债迎来自2012年以来最差拍卖，30年期、40年期日本国债收益率双双飙升至历史新高，连续多日无人出价。随着日本央行逐渐调整量化宽松政策，降低购债规模，日本长期国债的市场流动性被削弱，最终日本央行决定从2026财年放缓缩减购债速度，才暂时止住日本长债的跌势。

据新华社报道，日本国会第27届参议院选举将于7月20日投票。一项最新民意调查结果显示，自由民主党和公明党组成的执政联盟选情严峻，其议席过半的目标面临挑战。在应对通胀上，日本执政党联盟和反对党提出了不同的应对方案，其中反对党呼吁减税并增加财政支出。有投资者担忧，若执政党在参议院选举中陷入苦战甚至失利，首相石破茂政府为应对选举压力，可能被迫转向或强化财政支出扩张路线。

复旦大学金融研究中心主任孙立坚分析称，参议院选举将近，日本各个党派为了守住阵地都开出经济承诺，比如减税、增加补贴等，这些举措都会导致财政逆周期扩张，但日本的财政赤字处于发达国家中的危险警戒线，这样的财政扩张可能导致日本国债风险溢价上升，这背后是日本政府债务违约的风险。出于对日本财政赤字预期的恶化，原本被视为全球最安全资产之一的日本国债，也在人们眼中变得不再安全。

有分析认为，即便执政联盟保住多数席位，石破茂也可能放弃鹰派财政立场，通过增加支出来缓冲美国关税和生活成本上升的冲击。前日本央行委员Makoto Sakurai预计：“政府很可能编制5至10万亿日元（约合350亿至700亿美元）的补充预算，这进一步推高债券收益率，日本央行至少将按兵不动至明年3月。”

另一方面，日本央行可能加息的预期和美关税政策也增加了日本长债的压力。中国银行研究院高级研究员王有鑫向21世纪经济报道记者表示，日本通胀压力持续存在，市场预期日本央行将进一步加息，推高了债券收益率；另外，美国特朗普政府的关税政策给日本经济带来压力，日本政府税基可能减少，为提振经济财政开支可能会扩大，加剧财政负担。

日本政策“工具箱”有限

尽管日本财务省已减少超长期国债发行，但借贷成本仍在持续攀升。在日本央行放缓缩减购债之际，日本国债表现低迷，说明仍存在需求缺口。

受访专家普遍认为，日本长期国债收益率或将维持在高位。王有鑫表示，一方面，日本央行仍在缩减购债规模，国债市场供需失衡问题短期内难以改善；另一方面，若参议院选举后日本政府采取财政扩张政策，政府债务风险加剧，将进一步推动国债收益率走高。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰也分析称，短期内日本长债收益率飙升可能会受到日本央行的干预，比如注入短期流动性等公开市场操作，但是长期来看，日本央行减少国债购买，叠加上日本逐步实现货币政策正常化，日本长期国债收益率有上行的风险。

面对日本国债危机或长期延续，市场更深的担忧由此而生。

首先是日本的财务状况不容乐观。日本首相石破茂曾在国会警告称，债务缠身的日本政府处境“比希腊还糟糕”。国际货币基金组织的数据显示，日本的债务高达其GDP的263%，远超希腊在2009年欧债危机时的142%。

其次是日本仍面临着输入性通胀问题。南开大学日本研究院教授、副院长张玉来表示，当前日本仍然面临着严峻的输入型通胀压力，若日本实施财政扩张政策，将形成叠加负面效果，导致其结构性问题更加复杂而难以解决。

“长期来看，实施财政扩张将增加日本政府债务利息支出，财政负担继续加重。”王有鑫认为，长债危机下，日本的经济状况可能持续低迷，“日本长债危机也会导致社会利率中枢上移，居民、企业借贷成本提高，抑制投资和消费，日本经济低迷复苏状况短期内将难以改善。此外，还可能导致股市等资产价格下跌，影响居民财富收入，对消费产生负面影响。”

雪上加霜的是，日本已经出现了经济衰退的苗头。近日，日本内阁府公布的5月景气动向指数显示，对经济形势的总体评估自2020年7月以来首次转为“恶化”，上个月为“止跌”。从定义上来说，这表明日本经济处于衰退局面的可能性很高。值得警惕的是，在日本通胀持续飙升的情况下，日本经济还有陷入滞胀的可能。

债务负担增加、通胀持续飙升、经济衰退危机再现，无一不是日本政府要面临的难题。

接下来日本政府会采取怎样的举措？在王昕杰看来，日本政府大概率会通过财政扩张手段支持经济，短期内容忍通胀抬头的表现。

孙立坚也表示，日本政府确实处于两难处境，可能会优先盯住经济衰退的风险，只有稳住经济，才能夯实税基，财政调整才有保障。他向记者分析，日本政府目前的策略，可能是一边选择采取扩张性财政政策，一边配以央行购债改变国债收益率曲线，本质是以“时间换空间”，暂时容忍财政赤字扩张和通胀压力，为经济企稳争取时间。

“要想解决日本现在所面临的困境，或许不能只依靠货币和财政政策工具解决，需要配合更大胆的结构性政策。”孙立坚认为，日本的应对举措主要有两个方面，一是大幅降低国内各行业准入门槛，比如放松对农业等传统保护性产业的管制，吸引多元化参与者特别是外资企业进入；二是调整策略，参与由中国等新兴力量构成的全球多边体系。（实习生卢文静对本文亦有贡献）

（作者：胡慧茵编辑：包芳鸣）